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圖片來源：視覺中國

文｜孫永杰

日前，在倍受矚目的所謂FANG公司（Facebook，Apple，Netflix和谷歌）全球最大市值公司的爭霸中，微軟暫時終結(jié)了此前蘋果作為全球最大市值公司的地位而躍居第一。于是乎，業(yè)內(nèi)看好微軟的呼聲再次高漲，而本就看衰蘋果的聲音更是不絕于耳。

首先需要說明的是，對于企業(yè)的市值，我們始終認為并非完全能夠客觀反映企業(yè)真正的競爭力，尤其是類似于微軟與蘋果這樣體量的企業(yè)，幾個點的漲幅，可能就是幾百億，甚至千億美元市值的起伏。

更何況此次微軟市值短暫超越蘋果，是在蘋果近期股價累計下跌，跌幅達到25%左右的基礎(chǔ)上而獲得的。言外之意，如果沒有蘋果股價的大幅下跌，微軟市值超越蘋果恐怕未必會成真。那么此次微軟市值暫時超越蘋果，決定性的因素到底是什么？

這里我們不妨先看看過去的季度雙方在業(yè)績上的表現(xiàn)。

蘋果公司此前發(fā)布的第三季度財報顯示，蘋果公司實現(xiàn)營收為629億美元，較上年同期的525.79億美元增長20%；凈利潤為141.25億美元，較上年同期的107.14億美元增長32%。

與之相對應(yīng)的是，微軟2019財年第一季度財報顯示，其營收291億美元，同比增長19%；凈利潤為88.24億美元，較去年同期的66億美元，漲幅達34%。

通過同季度營收和利潤的對比，我們看到，蘋果的營收是微軟的2.16倍，利潤是微軟1.6倍。而從增收和利潤的增速看，雙方可謂旗鼓相當（蘋果的營收增速高于微軟一個百分點，利潤增速小于微軟2個百分點）。但從整體營收和利潤的角度，微軟與蘋果還存有明顯的差距。

眾所周知，每個企業(yè)都有構(gòu)成自己營收和利潤的核心業(yè)務(wù)，也是衡量和反映其在產(chǎn)業(yè)中競爭力強弱的關(guān)鍵。所以這里我們引入雙方核心業(yè)務(wù)的表現(xiàn)來予以對比，看看誰強誰弱？

眾多周知，iPhone依然是蘋果的核心業(yè)務(wù)，在上個季度，iPhone的營收為371.85億美元，同比增長29%，占蘋果總體營收的占總收入59.1%。對于微軟，其核心業(yè)務(wù)就相對復(fù)雜，所以我們先簡單介紹下微軟的業(yè)務(wù)構(gòu)成。

微軟目前由三大業(yè)務(wù)組成，分別為 Productivity and Business Processes（生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程）、Intelligent Cloud（智能云）和More Personal Computing（更多個人計算）。

其中，生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程主要包括Office商務(wù)版、Office消費版、Dynamics和LinkedIn；智能云包括服務(wù)器和云服務(wù)及企業(yè)服務(wù)；更多個人計算包括Windows軟件、Xbox游戲機、在線搜索廣告和Surface個人電腦。

通過上述微軟業(yè)務(wù)的組成，我們不難發(fā)現(xiàn)，生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程和更多個人計算業(yè)務(wù)實質(zhì)上就是Windows、Office、Dynamics等傳統(tǒng)的微軟的產(chǎn)品和服務(wù)，盡管發(fā)放的方式和渠道有所變化，但本質(zhì)上，微軟還是在販賣由Windows和Office構(gòu)成的生產(chǎn)力工具和服務(wù)。而在上個季度，這兩塊業(yè)務(wù)的營收分別為98.71億美元和107.5億美元（合計為206.21億美元，占微軟總體營收的70.9%），同比增長19%和14.6%（平均增長16.8%）。

那么雙方核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)的對比出來了，蘋果iPhone的營收是微軟的1.8倍，增速是微軟的1.72倍。

到此，業(yè)內(nèi)會稱，微軟之所以市值超越蘋果，主要原因是微軟三大業(yè)務(wù)之一的智能云（包括Azure）業(yè)務(wù)已經(jīng)成為微軟營收增長的主要驅(qū)動，多數(shù)媒體的報道也是如此，并以此作為微軟未來業(yè)務(wù)多元化，找到新的增長點的證明。相比之下，蘋果似乎還在依賴傳統(tǒng)的iPhone業(yè)務(wù)。事實真的如此嗎？

如果說微軟的智能云業(yè)務(wù)是除了生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程和更多個人計算兩大核心業(yè)務(wù)之外新營收增長點的話，那么蘋果在服務(wù)業(yè)務(wù)上的營收增長又算什么呢？

這里我們對為微軟的智能云業(yè)務(wù)和蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)做一對比。

據(jù)財報顯示，微軟的智能云業(yè)務(wù)在剛剛過去的季度營收為86億美元，總體增幅達24%。相比之下，蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)，包括應(yīng)用商店銷售、Apple Pay的使用，以及流媒體音樂服務(wù)的訂購，營收也達到創(chuàng)紀錄的99.8億美元，同比增長27%。由此可見，蘋果在尋找新的營收增長點方面也不遜色于微軟，甚至還高于微軟。

從上所述，我們看到，無論現(xiàn)在蘋果和微軟的整體業(yè)務(wù)，還是核心業(yè)務(wù)，乃至未來新的業(yè)務(wù)，微軟的業(yè)績表現(xiàn)都要遜色于蘋果，甚至存有不小的差距，那么為何資本市場看衰蘋果而看好微軟呢？

其實同樣是彼此的核心業(yè)務(wù)，但蘋果和微軟所處產(chǎn)業(yè)的競爭環(huán)境和競爭強度則完全不同。

以O(shè)ffice為主的生產(chǎn)力和商務(wù)業(yè)務(wù)為例，直至今天，Office系列都沒有競爭對手。盡管包括谷歌、蘋果、IBM 等競爭對手也推出了功能相同的產(chǎn)品，開源競爭對手亦有相同功能的產(chǎn)品。但是歷經(jīng)數(shù)年，微軟的行業(yè)地位仍然是絕對的壟斷。值得注意的是，中國的 WPS 也是微軟的競爭對手之一。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，目前微軟 Microsoft Office 產(chǎn)品依然憑借強勢的 Windows 操作系統(tǒng)的預(yù)裝優(yōu)勢，在PC端市場持續(xù)稱雄，市場滲透率達 97.31%。

同樣在更多個人計算業(yè)務(wù)，包括Windows軟件類別中也幾乎沒有任何可以與之抗衡的對手。

如果說微軟在上述兩個核心業(yè)務(wù)所處的產(chǎn)業(yè)中幾乎沒有任何對手，競爭強度相當弱的話，蘋果iPhone業(yè)務(wù)則是大相徑庭。

近期蘋果調(diào)低新iPhone系列的生產(chǎn)（預(yù)計的60條生產(chǎn)線只啟用了45條）、大幅降價（日本電信運營商 Docomo 已證實，原價 84800 日元的 iPhone XR，在 Docomo 的新方案下只要 25920 日元，相當于原價的 3 折）、恢復(fù)去年發(fā)布的iPhoneX的生產(chǎn)、銷售、不再公布iPhone銷量等舉措，就是iPhone所處產(chǎn)業(yè)競爭激烈的證明。

在此，也許有人會稱，iPhone之所以如此，是其自身創(chuàng)新乏力所致，有這方面的因素，但所謂餓虎也怕群狼。當全球所有的主流手機廠商都將蘋果作為對標對象，縱然蘋果有三頭六臂，也難免會有閃失。蘋果不是神，也只是智能手機產(chǎn)業(yè)中的一個企業(yè)而已。

即便如此，蘋果還是以不到20%的市場份額，攫取到了超過一半的產(chǎn)業(yè)利潤，甚至大幅超過了微軟所在產(chǎn)業(yè)幾乎無競爭壓力的利潤。

此外，對于上述微軟和蘋果核心業(yè)務(wù)的未來，據(jù)研究機構(gòu)Gartner預(yù)測，2019年全球企業(yè)花在軟件上的支出將增長8.3%，這將是明年信息科技板塊中增長最快的細分領(lǐng)域，這無疑對于本來在該產(chǎn)業(yè)就無競爭對手的微軟又是一大利好。

與之相比，蘋果所處的智能手機產(chǎn)業(yè)則不容樂觀。據(jù)IDC預(yù)計，其已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)四個季度的下跌，到2022年全球智能手機市場年復(fù)合增長也僅有2.4%，表明市場已經(jīng)飽和。這意味著，蘋果將必須與競爭對手爭奪每一位用戶，競爭強度將有增無減。

最后看被業(yè)內(nèi)認為是微軟和蘋果未來的智能云和服務(wù)業(yè)務(wù)。

據(jù)研究公司Synergy Research的最新統(tǒng)計，今年第二季度隸屬于微軟智能云的微軟Azure，在云基礎(chǔ)設(shè)施市場已經(jīng)占據(jù)14%的份額，同比增長3個百分點，亞馬遜持平在34%，谷歌增長1個百分點至6%?？此迫龔娭疇帲捎诠雀枧c微軟差距明顯，加之近期谷歌云計算老大離職，未來云計算的發(fā)展將充滿變數(shù)。

另據(jù)彭博援引KeyBanc在9月份對企業(yè)首席信息官進行的調(diào)查，44%的受訪者表示他們計劃在未來六個月內(nèi)增加在微軟云服務(wù)方面的支出，而谷歌對應(yīng)的這一比例為7%。看來谷歌與微軟在云計算市場的差距會越來越大，未來云計算市場，微軟最終只有一個真正的對手亞馬遜。

相較之下，蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)更多將依賴iPhone業(yè)務(wù)的增長。

但就像前述，iPhone所處的智能手機產(chǎn)業(yè)本身增速減緩，同時競爭強度不斷增強，這種競爭強度和壓力自然會通過iPhone銷量的變化影響到未來蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。

即便如此，按照蘋果CEO蒂姆?庫克（Tim Cook）的計劃：到2020年服務(wù)業(yè)務(wù)的規(guī)模仍將會達到500億美元。而大摩更是預(yù)計蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)營收在 2023 財年將達到 1010 億美元?？梢姌I(yè)內(nèi)對于蘋果競爭力的認可和信心。

綜上所述，我們認為，此次微軟市值短暫超越蘋果，無論是從現(xiàn)在的營收和利潤，還是未來的業(yè)務(wù)增長，并非說明微軟主觀上具備超越蘋果的競爭能力。

投資人所謂的看好，更多是有微軟和蘋果所處產(chǎn)業(yè)的客觀競爭環(huán)境所致，即微軟所在產(chǎn)業(yè)的競爭環(huán)境和強度遠不如蘋果所處的智能手機產(chǎn)業(yè)。

所以對于業(yè)內(nèi)，要理性看到此次微軟市值的短暫超越，切不可因此忽視了蘋果的產(chǎn)業(yè)競爭力和過分高估微軟的真實能力，究竟最后誰是穩(wěn)定的全球企業(yè)市值之王還有待觀察。