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昨天，知名投資人李國(guó)飛老師《全面反思騰訊的戰(zhàn)略》一文刷了屏，直指騰訊“連接一切”戰(zhàn)略的問(wèn)題所在，在本該利用數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)時(shí)，卻刀槍入庫(kù)、馬放南山，花錢(qián)投合作伙伴迎戰(zhàn)，自認(rèn)為連接了一切，事實(shí)上卻帶來(lái)了騰訊的停滯。不過(guò)，騰訊還沒(méi)來(lái)得及反思，隨著其本季度財(cái)報(bào)的發(fā)布，游戲業(yè)務(wù)承壓等隱憂(yōu)逐一暴露，騰訊又開(kāi)始水逆了。

文/薄純敏 億歐智庫(kù)分析師

北京時(shí)間2018年8月15日下午，騰訊發(fā)布了自己的2018財(cái)年第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)報(bào)。其中本季度，騰訊營(yíng)業(yè)收入為人民幣736.75億元，較去年同期增長(zhǎng)30%。凈利潤(rùn)為人民幣178.67億元，去年同期凈利潤(rùn)為人民幣182.5億元，同比下降2%。

在經(jīng)歷了2016年底至2018年初的巨大漲幅之后，騰訊股價(jià)在今年1月份475.6港元的高位一路向下，8月15日收盤(pán)價(jià)336港元，累計(jì)下跌29.35%，最新市值3.2萬(wàn)億港元，蒸發(fā)近1.3萬(wàn)億港元。

有投行人士分析，一方面騰訊前期漲幅巨大，港股市場(chǎng)整體下挫后同步調(diào)整；另一方面，作為騰訊收入最重板塊的游戲面臨增長(zhǎng)壓力，自《王者榮耀》后再無(wú)力作。

營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30%

2018Q2營(yíng)業(yè)收入為736.75億元，較去年同期增長(zhǎng)30%，環(huán)比增長(zhǎng)僅有0.2%。收入增長(zhǎng)主要來(lái)源于支付和云的增長(zhǎng)，較去年同期增長(zhǎng)81.2%。

凈利潤(rùn)

2018Q2騰訊凈利潤(rùn)為人民幣178.67億元，比去年同期減少2%，較2018年Q1下降25.44%，凈利潤(rùn)率也由去年同期的32.2%下降為24.2%。凈利潤(rùn)下降主要來(lái)自于騰訊產(chǎn)品及平臺(tái)（如網(wǎng)絡(luò)游戲、網(wǎng)絡(luò)媒體、支付相關(guān)服務(wù)及移動(dòng)工具）的市場(chǎng)推廣成本增加所導(dǎo)致。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)

大業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，游戲依然是主體收入，占比34.2%。但支付和云業(yè)務(wù)的比例首次超過(guò)社交服務(wù)的業(yè)務(wù)比例，占比23.7%。網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)比例提升最為明顯，但業(yè)務(wù)占比仍最少。

網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩

騰訊的社交是命門(mén)，但是真正實(shí)現(xiàn)收益的卻是游戲。2018年Q2騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入為252億元，同比增長(zhǎng)5.6%，這也是自2016年以來(lái)，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入同比增長(zhǎng)率首次跌破10%。騰訊財(cái)報(bào)顯示，這主要是由于戰(zhàn)術(shù)競(jìng)技類(lèi)游戲尚未商業(yè)化及新游戲的發(fā)布排期影響。

騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，主要是因?yàn)榻衲晟习肽陣?guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)面臨較大的社會(huì)及輿情壓力，同時(shí)遭受著版號(hào)收緊的不利政策因素影響，不少新游上線排期因此延后。除此之外，還要面對(duì)買(mǎi)量市場(chǎng)成本持續(xù)走高、市場(chǎng)增速放緩的窘境。

支付和云業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出

六月末騰訊支付業(yè)務(wù)月活躍賬戶(hù)已逾8億，日均成交量同比上升逾40%，這主要是受益于智能零售的舉措及高頻小額支付使用場(chǎng)景解決方案，使得線下商業(yè)支付筆數(shù)保持快速增長(zhǎng)，同比增長(zhǎng)280%。

同時(shí)，騰訊云收入同比翻倍。騰訊云目前在全球運(yùn)營(yíng)45個(gè)可用區(qū)，遠(yuǎn)高于一年前的34個(gè)可用區(qū)。接下來(lái)騰訊將繼續(xù)通過(guò)有機(jī)增長(zhǎng)以及合作與投資機(jī)遇壯大云業(yè)務(wù)，打造一個(gè)有活力的云生態(tài)系統(tǒng)。

騰訊面臨業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拐點(diǎn)

微信廣告變現(xiàn)或成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新引擎

在核心業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)游戲面臨增長(zhǎng)困境之時(shí)，騰訊需要尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，廣告業(yè)務(wù)或許能成為其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎。因?yàn)椤拔⑿拧钡拇嬖?，騰訊被稱(chēng)為“中國(guó)的Facebook”，但是其核心收入來(lái)源相差很大。Facebook2018年Q2營(yíng)業(yè)收入中98.3%來(lái)自廣告收入，為863.1億元；而騰訊的核心收入來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)，廣告業(yè)務(wù)收入只占19.2%。目前，騰訊的廣告收入堪比Facebook在2012年的廣告收入。

這樣來(lái)看，騰訊擁有10.58億月活躍用戶(hù)的微信目前尚未充分發(fā)揮其盈利潛能。既然他們擁有如此龐大而活躍的用戶(hù)群體，要想實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的新增長(zhǎng)，微信盈利的變現(xiàn)是其最快、最好的路徑。

總而言之，2018年Q2的財(cái)報(bào)無(wú)疑會(huì)給騰訊帶來(lái)一定的業(yè)績(jī)壓力，而所暴露出來(lái)的這些隱憂(yōu)，如果繼續(xù)擴(kuò)大化，騰訊今年或許真的要迎來(lái)由高走低的分水嶺了。

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