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日前，蘋果供應(yīng)鏈正在遭遇各種利空消息。據(jù)媒體消息指出，蘋果人臉識別攝像頭供應(yīng)商美國公司Lumentum削減了其下一季度的財報前景預(yù)期，暗示原因是其最大客戶大幅減少出貨量。富國銀行指出，蘋果可能對Lumentum削減多達30%的訂單。與此同時，為iPhone XR供應(yīng)LCD屏幕的日本顯示器公司（Japan Display Inc）宣布縮減截至2019年3月財年的盈利預(yù)期。以及華爾街投行還指出富士康產(chǎn)線從60條降為45條等，蘋果分析師郭明祺也將蘋果iPhone XR智能手機的出貨量預(yù)期下調(diào)了3000萬部。

蘋果迎股價最長連跌，輿論變臉：從萬人追捧到集體唱衰

在過去一個月間，蘋果股價經(jīng)歷了多次下跌，尤其蘋果發(fā)布財報后，盡管營收超預(yù)期、凈利潤增長，但是蘋果2018年第三季度手機銷量增長幾乎持平，而新iPhone的高售價讓蘋果的增長勢頭也將受到影響。加之蘋果表示未來不再公布iPhone銷量，導(dǎo)致大跌6.63%收盤，市值也跌破了1萬億美元大關(guān)。

但蘋果的下跌趨勢還未停，在供應(yīng)鏈砍單消息出來之后，導(dǎo)致蘋果股價又大跌5.04%，市值蒸發(fā)近500億美元，創(chuàng)3個半月來新低。而投行Guggenheim又在周三發(fā)布研報，把蘋果股票評級從“買入”下調(diào)為“中性”的影響，蘋果股價周三再跌2.82%，市值跌破9000億美元。在過去的5個交易日中，蘋果股價連續(xù)下挫，累計跌去約11%，市值蒸發(fā)近1070億美元，并創(chuàng)出自4月以來的最長連跌。

我們還清晰的記得蘋果今年8月登上萬億美元市值的時刻，那時候從資本市場到整個科技界業(yè)內(nèi)人士都對蘋果登頂萬億市值贊許不已，認為蘋果萬億美元市值被嚴重低估。

因為蘋果當時比?？松梨?、寶潔和AT＆T（T.N）的市值總和還高，并占據(jù)標準普爾500指數(shù)總市值的4%。他們紛紛表示蘋果的高光之路才剛剛開始，GBH Insights公司的分析師丹·艾維斯（Dan Ives）當時向媒體表示，“蘋果市值達到了1萬億美元，這不是終點。我將之視為增長和盈利的新階段。”

更早的時候，分析師Brian White認為：“如果考慮到蘋果正進入一個極強的景氣循環(huán)周期，我認為我們的萬億美元目標實際上還是相當保守的。”

當時摩根稱，蘋果市盈率還不到16倍，它應(yīng)該上漲到18倍～19倍才是合理的水平。投資銀行Monness Crespi Hardt分析師布萊恩·懷特給出的蘋果目標股價最高，為275美元，對應(yīng)的蘋果市值為1.3萬億美元。懷特說，雖然市值創(chuàng)下記錄，但“蘋果仍然是世界上被低估最嚴重的股票之一”。當時國內(nèi)也有不少業(yè)內(nèi)人士跟著大風向指出，萬億美元不會是蘋果的終點，而是蘋果的新起點。

但是吊詭的是，這個時候蘋果明明啥都沒干啊，你們這一輪集體高吹總的有個原因吧，蘋果一方面當時即無創(chuàng)新性的新產(chǎn)品問世，另一方面，從整個智能手機行業(yè)來看，也很難看到新iPhone會有多大的增長預(yù)期，而且華為市場份額當時也已經(jīng)超越蘋果成為全球第二大手機公司，蘋果下跌到第三。當時這一輪蘋果股價大漲，就已經(jīng)隱藏著泡沫了。

因此筆者當時在8月份就撰文《萬億市值被嚴重低估？蘋果面臨股價下跌的可能性更大》給市場吹捧潑了一盆冷水。

我當時在文章中指出，其一，中印兩大市場，蘋果面臨的局面已經(jīng)變得更加艱難，隨著印度市場的份額幾乎被三星與國產(chǎn)手機蠶食完畢，這些廠商在印度的渠道深耕與供應(yīng)鏈的建設(shè)上已經(jīng)非常深入，基本上實現(xiàn)了在印度本土化生產(chǎn)，蘋果在印度市場基本上已經(jīng)沒戲。一個龐大的存量市場（中國）逐步失守，一個龐大的增量市場（印度）遲遲打不開局面，只能看著其他廠商突飛猛進，但是蘋果在市場份額的搶奪上不思進取，反而進一步提高售價，這意味著它的未來的市場份額可能會進一步被擠壓，反映到蘋果股價上，未來不容樂觀。

其二，今年是蘋果新品升級的小年，小年遭遇常規(guī)升級的可能性更大，常規(guī)升級下的iPhone產(chǎn)品很難維持其超高的價格定位，但iPhone X似乎還不是蘋果的定價頂點，這將對其銷量造成很大的影響。

其三，蘋果的外觀設(shè)計變或不變以及產(chǎn)品創(chuàng)新的多寡會直接作用于它的出貨量，繼而影響其股價表現(xiàn)。

其四，存量市場與換機市場在不斷收縮，換機周期越來越長，這或?qū)е绿O果新品砍單成為常態(tài)，而供應(yīng)鏈出貨量砍單會導(dǎo)致其股價波動。

從如今導(dǎo)致蘋果股價下跌的因素來看，基本上應(yīng)驗了筆者的論斷。

正所謂墻倒眾人推，在目前，蘋果再次迎來口號式的集體唱衰，人人紛紛指出失去了喬布斯的蘋果，已經(jīng)無力引領(lǐng)全球消費市場的蘋果，業(yè)內(nèi)唱衰、吐槽與不滿比往年有過之而無不及。這其實也應(yīng)合了勒龐在《烏合之眾》一書中所指出的，群體總是傾向于把極為復(fù)雜的問題轉(zhuǎn)化為口號式的簡單觀念。

蘋果的基本盤與核心護城河并沒有因人們吐槽而遭遇削弱

我們需要清晰的知道的是，今天的蘋果面臨的市場競爭局勢與3個月前蘋果登頂萬億美元時候的局勢并沒有根本性的變化與不同，蘋果這一輪的股價下跌，主要源于，目前iPhone XS系列價格定位尷尬，渠道與用戶購買意向的反映并不樂觀，加之iPhone XR的出貨量遭遇了Android陣營更具競爭力的高端機型的競爭，給iPhone XR的沖量帶來了很大的不確定性。

從用戶心理因素來看，如果要說iPhoneXS系列如果有哪些地方是超出用戶預(yù)期的話，那么明顯是它的價格超出了人們預(yù)期。因為按照業(yè)內(nèi)與用戶在今年蘋果發(fā)布會之前對蘋果新品價格的預(yù)判，認為從iPhoneX停產(chǎn)的這個信號來推斷，十周年版是過渡期的特殊版本，iPhoneX停產(chǎn)之后，蘋果將改變高價策略，新iPhone的售價可能會回落到6000~7000元的價格區(qū)間，這些我們從蘋果新品發(fā)布之前，相關(guān)的用戶評論與相關(guān)的業(yè)內(nèi)預(yù)測可以知道。

但是用戶等來的iPhoneXS系列卻是超出iPhoneX更高的售價。這導(dǎo)致許多用戶產(chǎn)生了心理落差，我們可以認為這更多是源自于市場與用戶對新iPhone售價的一種集體反應(yīng)過度與懲罰。加之華為mate20系列補刀——以低于人們預(yù)期的售價發(fā)布，引發(fā)了口碑上的好評，這也導(dǎo)致了一波用戶賭氣式的選擇了華為等廠商產(chǎn)品，價格上的一對比，這也導(dǎo)致iPhone系列新品由于售價上的不親民繼而遭遇了更多的輿論指責與吐槽。

不過盡管如此，從當前來看，蘋果的基本盤與核心護城河并沒有因為人們的吐槽而削弱，它的預(yù)期利潤、現(xiàn)金流進一步趨向穩(wěn)定，包括它的商業(yè)模式以及它基于iOS操作系統(tǒng)軟硬件一體化優(yōu)勢至今還看不到有公司具備從側(cè)翼去顛覆它的優(yōu)勢與潛力，由于系統(tǒng)底層的絕對掌控權(quán)導(dǎo)致它超強生態(tài)優(yōu)勢的護城河已經(jīng)越來越深，也使得其服務(wù)業(yè)的營收呈現(xiàn)持續(xù)的強勢的增長，蘋果服務(wù)業(yè)務(wù)第四財季營收達到99.81億美元，同比增長17%。

從營收占比來看，服務(wù)業(yè)務(wù)營收甚至超過了iPad、Mac的營收。對于蘋果這樣的公司來說，即便撇除iPhone硬件收入，僅服務(wù)業(yè)的營收拿出來在手機行業(yè)就已經(jīng)無可匹敵了，而且這個盤子只會越滾越大，所以蘋果只有一時的股價漲跌與產(chǎn)品周期性創(chuàng)新多寡與銷量的起伏，但是如果下結(jié)論說它已經(jīng)呈現(xiàn)全面性的衰落，更多是一種掩耳盜鈴般的自欺欺人。

蘋果何時能重回萬億美元市值？

蘋果還能重回萬億美元市值嗎？那會是什么時候？筆者曾經(jīng)在去年的《萬億市值雖已不遠，但蘋果可能會走的很艱難》一文中就已經(jīng)指出，蘋果的股票具有較強的抗跌性與一定的穩(wěn)定性，但它的周期性規(guī)律導(dǎo)致它的股價處于經(jīng)常性的波動狀態(tài)。這決定蘋果的萬億美元市值的漲跌波動會很頻繁，但蘋果只要不是敗給競爭對手，股價的回升就有可能。蘋果從營收與新盈利來源的開拓、新品研發(fā)、iPhone的周期性因素以及蘋果股票回購等資本操作，都可能拉動股價回升。

早前有業(yè)內(nèi)人士分析，今天的蘋果正在重新陷入蘋果80年代的斯卡利陷阱——在趕走喬布斯之后，當時執(zhí)掌蘋果的斯卡利認為以蘋果當時領(lǐng)先的技術(shù)，即使不做任何創(chuàng)新也可以大賺特賺，所以在產(chǎn)品上并不愿意做大的升級，而是讓Macintosh迎合市場，在長達七八年的時間里沒有做出顛覆式的創(chuàng)新，更多的是通過提高售價謀求更高利潤，這跟今天庫克iPhoneX接近萬元的定價策略，以及長期以來小修小補的產(chǎn)品升級策略幾乎如出一轍。

但事實上今日之蘋果與當年的蘋果最大的不同在于，當年的Macintosh筆記本產(chǎn)品本身具有諸多致命缺陷，包括重量高達16磅、完全靠電池供電、續(xù)航嚴重不足，甚至一旦電池的電量耗盡，用戶無法通過接入交流電源的方式來重新啟動這種筆記本。其次是它的軟硬件生態(tài)不成型、價格6500美元起跳（這在80年代，簡直是天價）與今天iPhone的護城河與生態(tài)體系廣度與品牌高度不在一個層級。

即便是iPhoneXS系列新品雖然說有亮點的創(chuàng)新寥寥，但它有著最好的OLED屏幕以及依賴A12仿生的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)引擎、智能HDR在拍照上的提升以及影音體驗上均有著更高的品質(zhì)，在軟件與圖形界面上的操作體驗，在簡潔性與流暢性上也達到了更高的優(yōu)化層次、在軟硬件上的提升以及工藝設(shè)計上的優(yōu)化也進入到了非常成熟的階段，產(chǎn)品上沒有明顯的短板，我們依然需要承認它還是最好的手機。而且蘋果建立起來的軟硬件生態(tài)護城河也越來越深，蘋果其實依然契合巴菲特的投資信條：他喜歡的企業(yè)都像堅固的城堡，四周被寬大的護城河包圍，河里還有兇猛的鱷魚。

巴菲特曾說：“蘋果公司最打動我的地方是，擁有一個很有粘性的產(chǎn)品，人人愛用蘋果手機，而且特別有用?！睆哪壳皝砜?，那款人人都愛用的蘋果手機正在面臨麻煩，由于過高的定價，它被越來越多的業(yè)內(nèi)人士擔憂iPhone銷量已經(jīng)見頂。

日前羅森布拉特證券早前對蘋果的評級從買入降為中性，稱蘋果將很難在2019年下半年用更高的售價抵消iPhone銷量疲軟的影響在亞洲地區(qū)的其他蘋果供應(yīng)商中，包括香港聲學(xué)元件制造商瑞聲科技等供應(yīng)商股價均在下跌。

不過，巴菲特的投資信條中還有一條是，巨大的投資機會來自優(yōu)秀公司被不尋常的環(huán)境所困，這時會導(dǎo)致這些公司的股票被錯誤的低估。這里的不尋常的環(huán)境包括宏觀經(jīng)濟環(huán)境變?nèi)鹾兔涝^續(xù)堅挺以及貿(mào)易問題對消費者消費信心造成的因素影響等等，在筆者看來，從騰訊到蘋果都是這樣的公司，它們在自身的主營業(yè)務(wù)上所構(gòu)建的壁壘幾乎是拿著望眼鏡都找不到對手，但資本市場更關(guān)注短期收益，這會導(dǎo)致它們的股價被錯誤低估。

對于蘋果來說，當前的一大失誤在于對消費者購買力以及對手機這種改善性需求的產(chǎn)品價格上限接受度出現(xiàn)了錯誤的預(yù)判以及受到貿(mào)易環(huán)境等諸多客觀因素的影響，而需要知道的是，蘋果歷來的股價波動都與iPhone銷量高度關(guān)聯(lián)，從4s系列之后，還從來沒有iPhone的S系列在中國賣的跟前代一樣好的，而甚至是多數(shù)S系列以及缺乏明顯升級與創(chuàng)新特性的產(chǎn)品幾乎都陷入了銷量頹勢，而股價也隨之呈現(xiàn)下跌走勢。但往往在接下來iPhone升級的大年，其股價都得到了回升。

從當前蘋果表現(xiàn)來看，供應(yīng)鏈砍單的傳聞更多是市場對蘋果關(guān)注過度的導(dǎo)致資本市場產(chǎn)生的過度反應(yīng)，蘋果每年的假期購物季節(jié)表現(xiàn)都不錯，往往它可以通過在假期購物季的表現(xiàn)來推動第四季度的營收與銷售并拉升股價。

但從更遠的視角來看，其實蘋果要做到重回巔峰只需做出選擇——即在未來的新品中選擇繼續(xù)漲價還是將價格回調(diào)。其實如果選擇后者，在銷量的拉動作用下，蘋果股價大幅回升的可能性極大——因此重回萬億美元市值對蘋果來說，更多是一道商業(yè)上的選擇題。但蘋果要做出這份妥協(xié)并不容易，這一切要看iPhoneXS系列究竟賣的怎么樣，肉疼了才會真正改變，這需要看明年蘋果的新品表現(xiàn)與定價策略才有答案。