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續(xù)航里程不足、多次延遲交付、模式圈錢、燒錢等等，在一系列的質(zhì)疑聲中，蔚來汽車于2018年8月24日凌晨正式向美國證券交易委員會(huì)SEC提交IPO申請(qǐng)文件，申請(qǐng)?jiān)诿绹~約交易所上市。股票代碼為“NIO”，計(jì)劃募集資金18億美元。

對(duì)于此次募集的資金，蔚來在招股書中表示將主要用于以下幾個(gè)方面：1、產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)和服務(wù)；2、銷售和營銷以及包括NIOHouses在內(nèi)的銷售渠道的開發(fā)；3、生產(chǎn)設(shè)施（建廠）的發(fā)開和供應(yīng)鏈的管理及推出；4、一般企業(yè)運(yùn)營及常規(guī)用途。這份招股書在某些程度上也算是自蔚來成立4年以來對(duì)外交出的一份“成績單”了。

往前回顧一下，今年6月28日，蔚來開始出售第一批ES8，截止6月30日共銷售100輛。而這100臺(tái)車恰恰是蔚來此次招股書中所謂“4400萬元營收額”的主要來源。趕在IPO前緊急獲得這份收入，不免讓人猜測這是蔚來為了讓招股書看起來不那么寒酸，“有意而為之”。

蔚來現(xiàn)狀：缺錢

招股書披露的信息顯示，蔚來目前的運(yùn)營現(xiàn)金流為負(fù)值。據(jù)悉，蔚來在2017和2018年上半年分別拿到了6.337億人民幣和6.139億人民幣的貸款，且已完成6輪融資，融資金額約合人民幣165億元人民幣。但結(jié)合蔚來目前在費(fèi)用支出方面的情況，這些錢還是顯得十分蒼白。

從具體數(shù)據(jù)來看，蔚來汽車在2016年、2017年、2018年上半年的凈虧損分別為25.7億元人民幣、50.2億元人民幣和33.3億元人民幣，總計(jì)虧損約109億。且招股書坦言，這種情況可能還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。

要知道，為了向高端品牌方向定位，蔚來在品牌形象的塑造方面下的功夫幾乎無人不知。其在銷售、人力等方面的開銷遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)品的研發(fā)成本，顯然，這家公司似乎并不滿足于汽車制造商這一角色，而是想打造環(huán)繞品牌、產(chǎn)品和服務(wù)的集中生態(tài)鏈。以NIOHouse為例，按照蔚來一貫的選址習(xí)慣，NIOHouse都是建造在各城市的地標(biāo)型建筑里，價(jià)格不菲。這筆錢算下來，蔚來每年在店鋪運(yùn)營上的成本就要超過7.5億元。

除此之外，對(duì)于尚未獲得新能源生產(chǎn)資質(zhì)的蔚來而言，仍舊躲不開在生產(chǎn)和研發(fā)方面的大額費(fèi)用支出。根據(jù)招股書中協(xié)議透露，在與江淮合作生產(chǎn)ES8的三年間，蔚來除了按月支付江淮代工費(fèi)用之外，還要額外賠償合肥工廠產(chǎn)能不足帶來的一切經(jīng)營虧損。

數(shù)據(jù)顯示，蔚來目前已向江淮支付一億元的款項(xiàng)，包括2018年2季度的虧損補(bǔ)償6500萬和以及代工費(fèi)用和2018年3季度的虧損補(bǔ)償?shù)念A(yù)付款。第三季度才剛剛開始，蔚來已經(jīng)把虧損補(bǔ)償交付了，可見蔚來對(duì)于近期情況的預(yù)判也是消極的。而未來要想避免這部分潛在支出，蔚來當(dāng)務(wù)之急還是要解決產(chǎn)品交付問題。

產(chǎn)品定位是硬傷，自我造血能力不足

相比股權(quán)和財(cái)務(wù)情況，消費(fèi)者最關(guān)心的同樣是車輛交付狀況。雖然李斌在致股東信中提到，截至2018年7月31日，公司已經(jīng)向用戶交付了481臺(tái)ES8，但仍有超過17000臺(tái)ES8的預(yù)訂尚未完成。在這些預(yù)訂中，約有12000臺(tái)已經(jīng)交付5000元人民幣意向金，這部分訂金是可以接受退款的。

雖然蔚來在招股書中樂觀地表示，自家工廠預(yù)計(jì)在2020年投入使用，屆時(shí)也將有望獲得新能源汽車生產(chǎn)資質(zhì)。招股書還提到，蔚來汽車計(jì)劃在2018年底推出第二款量產(chǎn)電動(dòng)汽車ES6，并在2019年上半年開始首向用戶交付。到2020年，蔚來計(jì)劃推出旗下轎車車型ET7，這款車有望在蔚來的嘉定自有工廠進(jìn)行生產(chǎn)，且公司將以每年一款的速度持續(xù)推出新車型。

但這一切規(guī)劃都是要用錢來完成的，自建工廠方面的巨額一次性投入是目前蔚來無法承受之重。雖說順利募集資金之后，蔚來汽車的量產(chǎn)計(jì)劃看起來稍微靠譜了一點(diǎn)，有可能進(jìn)入良性的，常規(guī)的經(jīng)營階段。然而據(jù)億歐智庫研究院院長由天宇分析稱，蔚來的首款量產(chǎn)車型在產(chǎn)品定位方面仍舊存在硬傷。

隨著市場環(huán)境的不斷演變，蔚來受制于創(chuàng)新型產(chǎn)品的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，先期將ES8定位于中大型SUV的決定尚不夠完善。更重要的是，作為公司打入消費(fèi)市場的產(chǎn)品，ES8的首要任務(wù)是為公司積累未來可轉(zhuǎn)化的用戶，其訂單數(shù)量并不是關(guān)鍵，而是要盡可能為年底的ES6做銷量保底。

可以說，定價(jià)比ES8略低、目標(biāo)客戶群更廣的ES6，構(gòu)成了蔚來真正的銷量保障。再加上外部競爭壓力的不斷增大，蔚來必須要完成產(chǎn)品迭代的階段性布局。但蔚來目前的自我造血能力尚弱，所以才出現(xiàn)了之前小鵬汽車的創(chuàng)始人何小鵬和蔚來汽車的創(chuàng)始人李斌在朋友圈對(duì)賭的事件：雙方打賭蔚來能否在年底完成10000輛新車的交付。

最終上市后，蔚來估值或不超200億美元

招股書還有其他亮點(diǎn)：蔚來創(chuàng)始人李斌決定拿出5000萬股股份，也就是三分之一的股票轉(zhuǎn)入一個(gè)名為“用戶信托基金”的架構(gòu)。其經(jīng)濟(jì)收益將通過蔚來用戶討論和投票決定如何使用，當(dāng)然了，這要在保證李斌個(gè)人投票權(quán)的基礎(chǔ)上進(jìn)行。此舉算是開創(chuàng)了用戶擁有企業(yè)決策權(quán)的先例，創(chuàng)新性十足，在某些層面上加深了蔚來與用戶的關(guān)系。長期來看，如果在這方面做的足夠完善，李斌和蔚來可以說是名利雙收，一舉兩得。

除了基礎(chǔ)項(xiàng)目之外，據(jù)蔚來方面透露，未來公司在動(dòng)力總成、充電基礎(chǔ)設(shè)施等方面還有相應(yīng)投資布局。可綜合來看，資金鏈壓力、外界的質(zhì)疑都讓蔚來的承諾頗顯無力。以蔚來的燒錢模式和虧損現(xiàn)狀，在一級(jí)市場繼續(xù)融資幾乎是不可能的。所以選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上市，也是蔚來出于對(duì)募集更多資金、尋找更多出路的考慮。

雖然美國的投資市場對(duì)于蔚來這種“通過VC的推動(dòng)、提出概念、打出品牌、做出初級(jí)產(chǎn)品、形成模式進(jìn)而上市“的商業(yè)模式相對(duì)熟悉，但是上市的同時(shí)也意味著公司的財(cái)務(wù)將透明化，這對(duì)蔚來無疑會(huì)是巨大的考驗(yàn)。

一直以來，蔚來都被稱為“國內(nèi)的特斯拉”，創(chuàng)始人馬斯克在近期公布了欲將特斯拉私有化的消息之后，引起了圈內(nèi)的廣泛討論。在今天蔚來的招股書發(fā)布之后，許多媒體便將蔚來的發(fā)展規(guī)劃和對(duì)標(biāo)企業(yè)特斯拉的步子進(jìn)行了對(duì)比和猜測，質(zhì)疑李斌是否會(huì)在發(fā)展略平穩(wěn)之后，將蔚來私有化。對(duì)此，億歐智庫研究院院長由天宇分析稱，特斯拉私有化更多的原因是馬斯克的個(gè)性而非市場的常態(tài)，且就目前蔚來的資金募集狀況和市場現(xiàn)狀來看，蔚來的估值或不超過200億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上私有化。