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5月29日陌陌發(fā)布一季度財(cái)報(bào)后，股價(jià)大漲15.17%，市值超過91.39億美元，逼近歷史最高點(diǎn)，距離百億美元俱樂部只有一步之遙，這意味著2017年陌陌身上的“財(cái)報(bào)魔咒”已被打破，同時(shí)陌陌正在呈現(xiàn)出一種“螺旋式上升”的跡象，不再依賴直播成為陌陌的一個(gè)利好。

從財(cái)報(bào)魔咒到財(cái)報(bào)魔杖

回顧陌陌上市后的歷程，不難發(fā)現(xiàn)這是一家“奇葩”公司。 2014年12月11日，陌陌在納斯達(dá)克上市，當(dāng)年Q4 營(yíng)收僅為 1860 萬(wàn)美元，凈利潤(rùn)則為- 10 萬(wàn)美元，三年后陌陌不只是扭虧為盈，而且實(shí)現(xiàn)了凈營(yíng)收增長(zhǎng)28倍，凈利潤(rùn)（Non-GAAP，下同）增長(zhǎng)11.5倍的業(yè)績(jī)奇跡。

本季度陌陌凈營(yíng)收達(dá)27.6億元人民幣（4.351億美元），同比增長(zhǎng)64%，凈利潤(rùn)9億人民幣，同比增長(zhǎng)57%，雖然不如2016-2017年那樣極速狂飆，但增速在互聯(lián)網(wǎng)巨頭中也名列前茅，更重要的是，陌陌營(yíng)收、利潤(rùn)、每股美國(guó)存托股(ADS)攤薄凈利潤(rùn)，均超過了華爾街分析師的平均預(yù)期，這也是股價(jià)暴漲的直接原因。

2017年，陌陌被套上了“財(cái)報(bào)魔咒”：業(yè)績(jī)?cè)搅裂郏蓛r(jià)越大跌。2017年一季度，凈營(yíng)收為2.65億美元，同比增長(zhǎng)421%，凈利潤(rùn)8120萬(wàn)美元，漲幅超10倍，股價(jià)卻收跌4.11%；二季度，凈營(yíng)收3.122億美元，同比增長(zhǎng)215%。凈利潤(rùn)7380萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)218%，股價(jià)大跌20.1%；三季度，凈營(yíng)收3.54億美元，同比增長(zhǎng)126%，凈利潤(rùn)9380萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)89%，股價(jià)大跌18.84%。

三個(gè)季度在陌陌身上都出現(xiàn)了財(cái)報(bào)亮眼股價(jià)卻大跌的匪夷所思現(xiàn)象，這被媒體稱為“財(cái)報(bào)魔咒”，核心原因在于資本市場(chǎng)對(duì)其期望過高，按照更高的期望對(duì)陌陌進(jìn)行了買入，因此即便陌陌交出了互聯(lián)網(wǎng)公司增幅最高的財(cái)報(bào)，當(dāng)時(shí)也未能避免被拋售的命運(yùn)。

正如我此前所言，2017年四季度是陌陌分水嶺：它走過了青春期，成為一個(gè)成熟公司，業(yè)績(jī)也從“急速攀升”進(jìn)入到“穩(wěn)定增長(zhǎng)”的階段。去年四季度凈營(yíng)收達(dá)到3.864億美元，同比增長(zhǎng)57%；凈利潤(rùn)為1.1億美元，同比增長(zhǎng)20.2%；今年這兩個(gè)數(shù)據(jù)的增幅分別是64%和57%，相對(duì)而言有所增長(zhǎng)，不過也不是“倍速式迅猛增長(zhǎng)”，而是穩(wěn)定強(qiáng)勁增長(zhǎng)。事實(shí)上，在阿里、騰訊等巨頭身上我們也能看到這樣的增速，比如騰訊一季度營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別是48%和65%，跟陌陌在同樣的高水平。

也正是因?yàn)槟澳斑M(jìn)入了穩(wěn)定增長(zhǎng)階段，資本市場(chǎng)對(duì)其判斷也更加趨于理性，甚至又變得有些保守。陌陌的股價(jià)也打破了“財(cái)報(bào)魔咒”，去年四季度財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)大漲8.98%；今年一季度陌陌交出了一份超出所有人預(yù)期的財(cái)報(bào)，股價(jià)再次迎來(lái)暴漲?？梢钥吹剑澳安恢皇侨〉袅吮淮髟陬^上的“財(cái)報(bào)魔咒”，似乎還擁有了“財(cái)報(bào)魔杖”，最近兩個(gè)季度財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)都迎來(lái)大漲，財(cái)報(bào)如同一張有魔法的魔杖，可以點(diǎn)石成金。不過要這樣的現(xiàn)象能夠延續(xù)，關(guān)鍵是要陌陌能夠?qū)崿F(xiàn)螺旋式增長(zhǎng)。

陌陌或?qū)⒙菪皆鲩L(zhǎng)

從發(fā)展階段來(lái)看，用“青春期”“成熟公司”來(lái)比喻陌陌未嘗不可，不過從增長(zhǎng)能力來(lái)看，企業(yè)跟一個(gè)人的生長(zhǎng)過程往往不同，因?yàn)槿说纳眢w成長(zhǎng)周期只有一次，到一定階段后就不再增長(zhǎng)，基業(yè)長(zhǎng)青的巨頭都有一個(gè)共同特征，就是具備螺旋式增長(zhǎng)的能力。

簡(jiǎn)單地說，螺旋式增長(zhǎng)就是指企業(yè)不可能一直直線增長(zhǎng)，而是類似于“螺旋”一樣，在一些階段充滿曲折、停滯甚至倒退，但長(zhǎng)期來(lái)看它一定是在不斷上漲。比如阿里巴巴，從創(chuàng)業(yè)到如今5100億美元市值，也不是一蹴而就，更不是直線增長(zhǎng)，它用了近20年的時(shí)間，從B2B公司到淘寶+天貓+支付寶的三大基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，再到今天正在大力投入的阿里云、菜鳥、釘釘?shù)刃聵I(yè)務(wù)，不斷引入新業(yè)務(wù)來(lái)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，特定階段一些業(yè)務(wù)如B2B甚至遇到了瓶頸，騰訊亦如是。百度、京東、網(wǎng)易等巨頭則遇到了增長(zhǎng)阻力甚至出現(xiàn)了倒退，不過長(zhǎng)期來(lái)看，它們都有螺旋式增長(zhǎng)的實(shí)力。

在我看來(lái)，陌陌今年一季度財(cái)報(bào)表明，它已螺旋式增長(zhǎng)的能力——不再是以數(shù)倍甚至十倍的高速一路狂飆、直線上升，但卻是整體向上。這樣的增長(zhǎng)會(huì)得到一個(gè)基本的保持，而且未來(lái)有再次極速增長(zhǎng)的可能性。

第一，陌陌營(yíng)收和利潤(rùn)這兩個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，進(jìn)入了穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。

一季度營(yíng)收和利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率，比去年四季度都要高。而且從其業(yè)績(jī)展望來(lái)看，在可見的未來(lái)有望得到保持，其對(duì)二季度展望中，營(yíng)收同比增長(zhǎng)在51%至55%之間，仍然十分可觀。

第二，陌陌用戶大盤仍在穩(wěn)定增長(zhǎng)，主要是活躍用戶數(shù)和使用時(shí)長(zhǎng)。

對(duì)于社交平臺(tái)來(lái)說，最重要的就是活躍用戶數(shù)；對(duì)于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)而言，最重要的則是用戶時(shí)長(zhǎng)，這兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)陌陌都在增長(zhǎng)。陌陌一季度MAU達(dá)到了1.033億，創(chuàng)下歷史新高，也是陌陌MAU第一次破億。同時(shí)在一季度有春節(jié)影響的情況下，陌陌每用戶每日使用時(shí)長(zhǎng)較去年第四季度實(shí)現(xiàn)小幅上升，同比增長(zhǎng)達(dá)到16%。

第三，直播紅利沒有消失，可見未來(lái)依然是陌陌的現(xiàn)金奶牛，如同游戲之于騰訊。

許多人擔(dān)心直播紅利已經(jīng)消失，實(shí)際上并非如此，陌陌2017年增速下滑是因?yàn)榇饲霸鲩L(zhǎng)太快，如今直播業(yè)務(wù)增速依然超過了整體營(yíng)收增速，在一季度有春節(jié)淡季的情況下，陌陌直播營(yíng)收同比增長(zhǎng)75 %，環(huán)比增長(zhǎng) 13%，達(dá)到 3.71億美元，增幅超過了整體營(yíng)收的64%。同時(shí)，直播付費(fèi)用戶數(shù)有所增長(zhǎng)，達(dá)到了440萬(wàn)，2017年前三季度這個(gè)數(shù)字都是410萬(wàn)，四季度是430萬(wàn)。去年四季度ARPPU（單付費(fèi)用戶收入）達(dá)到了76.28 美元，今年一季度這個(gè)數(shù)據(jù)是84.3美元，用戶付費(fèi)意愿在繼續(xù)增強(qiáng)。

直播業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)在于陌陌去年四季度啟動(dòng)的直播內(nèi)容生態(tài)提升項(xiàng)目，簡(jiǎn)單地說就是與更多專業(yè)MCN（經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)）更深層次合作，提供更多專業(yè)表演內(nèi)容以及強(qiáng)化對(duì)主播的管控。此外，陌陌在產(chǎn)品上也進(jìn)行了諸多優(yōu)化，比如將直播與動(dòng)態(tài)、群組、IM、個(gè)人資料頁(yè)等等進(jìn)行關(guān)聯(lián)，進(jìn)而提升了用戶觀看直播的次數(shù)和黏性。

第四，非直播增長(zhǎng)強(qiáng)勁，陌陌多元化營(yíng)收結(jié)構(gòu)正在形成。

這一點(diǎn)跟騰訊今天的收入結(jié)構(gòu)也很像，雖然游戲是現(xiàn)金牛，但騰訊對(duì)游戲的營(yíng)收依賴正在降低。今年一季度，騰訊增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)34%至人民幣468.77億元，其中網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長(zhǎng)至人民幣287.78億元，同比增長(zhǎng)只有26.22%；社交網(wǎng)絡(luò)收入增長(zhǎng)47%至人民幣180.99億元，騰訊游戲增長(zhǎng)幅度已遠(yuǎn)已不如社交網(wǎng)絡(luò)收入，更不如網(wǎng)絡(luò)廣告（同比增幅55%），騰訊游戲收入占比正在不斷降低，來(lái)自非游戲業(yè)務(wù)的收入在增加，這都與泛娛樂戰(zhàn)略直接相關(guān)。

2016年全年，直播營(yíng)收占比為68.16%，2017年全年這個(gè)占比是83.64%；今年一季度這個(gè)比例是85.3%，可見目前直播依然是陌陌最核心的營(yíng)收來(lái)源。不過改變的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，陌陌一季度增值服務(wù)營(yíng)收達(dá)到2.4億元人民幣（3700萬(wàn)美元），同比上一年的1.5億元人民幣（2290萬(wàn)美元）增長(zhǎng)62%，雖然絕對(duì)值占比較低，但增速距離直播的已不遙遠(yuǎn)，在陌陌收購(gòu)探探后，兩者聯(lián)合起來(lái)強(qiáng)化泛娛樂和泛社交，增值業(yè)務(wù)未來(lái)增速很可能會(huì)超過直播。游戲、營(yíng)銷兩個(gè)目前尚未帶來(lái)規(guī)模化營(yíng)收的版塊也有起來(lái)的可能性，最終結(jié)果是，直播在營(yíng)收中的占比有望下滑。

回歸社交對(duì)陌陌無(wú)比重要

直播賽道今年可以說十分火熱，除了陌陌、YY和天鴿互動(dòng)外，虎牙登陸美股市場(chǎng)后變現(xiàn)不俗，市值達(dá)到46億美元，映客和斗魚已啟動(dòng)上市，花椒正在籌備，因此有人說今年是直播收割季，上市公司涌現(xiàn)意味著競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。如果再算上跟直播同出一門的短視頻，市場(chǎng)就更熱鬧，特別是抖音、微視和快手間的短視頻大戰(zhàn)， 更是充滿了火藥味。

然而唐巖在分析師環(huán)節(jié)卻表態(tài)，抖音等短視頻平臺(tái)對(duì)陌陌沒有絲毫影響。直播是陌陌的現(xiàn)金牛，視頻社交是陌陌的一個(gè)戰(zhàn)略方向，為什么陌陌不懼各路短視頻或直播玩家？唐巖的答案是社交，他對(duì)分析師表示：

“花都是花，但開在哪個(gè)樹上可能情況不太一樣，我們對(duì)于陌陌短視頻的定位是希望用戶能夠通過發(fā)布和消費(fèi)短視頻內(nèi)容更有效地建立關(guān)系和互動(dòng)。與純直播和短視頻平臺(tái)讓用戶消費(fèi)內(nèi)容不同，陌陌產(chǎn)品設(shè)計(jì)以建立新關(guān)系和互動(dòng)為核心?！?/p>

“羅超頻道”翻譯一下就是：跟專門的直播短視頻平臺(tái)不同，陌陌短視頻不是以“殺時(shí)間”為目的的，而是給社交服務(wù)的，大家定位和場(chǎng)景不同，自然不構(gòu)成任何威脅和直接競(jìng)爭(zhēng)。

陌陌起家于社交，社交也是其基因——騰訊是中國(guó)最大的游戲公司，但我們更多會(huì)認(rèn)為騰訊是一家社交公司，同樣，雖然陌陌有超過85%的收入來(lái)自于直播，但我們更多會(huì)認(rèn)為它是一家開放式社交公司，而且陌陌對(duì)開放式社交市場(chǎng)志在必得。

陌陌在今年采取了上市以來(lái)首次大手筆收購(gòu)，花6億美元收購(gòu)探探，正是出于社交戰(zhàn)略的考慮，通過此舉陌陌在開放式社交領(lǐng)域基本已成為“寡頭”，不再有強(qiáng)有力的對(duì)手，兩者結(jié)合也有更強(qiáng)的平臺(tái)效應(yīng)；陌陌在業(yè)務(wù)產(chǎn)品上在開放式社交上縱深，比如一季度推出了語(yǔ)音聊天室、卡拉OK等新的社交互動(dòng)功能；陌陌強(qiáng)化開放社交能力的絕招，則是與泛娛樂的深度融合，通過短視頻、直播和音頻內(nèi)容來(lái)提高用戶互動(dòng)。

短期來(lái)看，社交可以給陌陌帶來(lái)營(yíng)收的增長(zhǎng)。直播與社交加強(qiáng)融合，可以進(jìn)一步提高用戶參與度、付費(fèi)比例和付費(fèi)力度，增值服務(wù)也大有可為。目前最大的突破口就是陌陌收購(gòu)而來(lái)的探探，其用戶比陌陌更年輕，在開放社交上專注1對(duì)1，變現(xiàn)能力也不容小覷，目前主要變現(xiàn)手段是增值服務(wù)。本月陌陌完成了對(duì)探探收購(gòu)案的交割，6月探探營(yíng)收會(huì)貢獻(xiàn)到二季度陌陌財(cái)報(bào)中，預(yù)期是2858.9萬(wàn)元人民幣（450萬(wàn)美元），十分可觀。除了探探外，陌陌正在豐富開放社交場(chǎng)景，給用戶提供泛娛樂需求，在用戶付費(fèi)、增值服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷上就有更多可能性，就像騰訊一樣形成五花八門的收入來(lái)源。

長(zhǎng)期來(lái)看，專注于社交可以讓陌陌的直播、短視頻業(yè)務(wù)更加差異化，同時(shí)直播短視頻可以讓陌陌用戶更好地互動(dòng)社交、建立關(guān)系。社交+短視頻直播形成良性的正循環(huán)，這樣的結(jié)合也是獨(dú)一無(wú)二的，雖然騰訊作為社交平臺(tái)也在布局，不過陌陌是開放式社交的平臺(tái)，與直播短視頻結(jié)合意義更大。比如陌陌會(huì)將動(dòng)態(tài)互動(dòng)數(shù)量、打招呼數(shù)量、關(guān)系建立數(shù)量（兩人相互互動(dòng)）等關(guān)鍵數(shù)據(jù)放到運(yùn)營(yíng)指標(biāo)中，騰訊卻不會(huì)，而短視頻直播恰好可以提升上述開放式社交的各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)。

因此不論是從短期業(yè)績(jī)還是長(zhǎng)期利益來(lái)看，社交才是陌陌的核心，直播、短視頻對(duì)其價(jià)值十分重要，但最終陌陌要實(shí)現(xiàn)螺旋式上漲，一定會(huì)有下一個(gè)直播出現(xiàn)，只要能夠構(gòu)建一個(gè)足夠大的社交平臺(tái)，我相信陌陌未來(lái)會(huì)在直播后找到下一只現(xiàn)金奶牛。

作者：羅超