廣州熱線

12月13日消息，由上海市國際股權(quán)投資基金協(xié)會、上海市黃浦區(qū)金融服務(wù)辦公室、中歐陸家嘴國際金融研究院共同舉辦，上海市中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)中心、上海市中小企業(yè)上市促進中心、阿里巴巴創(chuàng)新中心、上海股權(quán)投資協(xié)會、上海市創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)協(xié)會以及阿里云創(chuàng)新中心聯(lián)合主辦的“2018外灘金融? 上海國際股權(quán)投資論壇”（2018 SIPEF）于昨日在上海舉行。

本次“上海國際股權(quán)投資論壇（SIPEF）”的主題是“新機遇 新思路 新格局”。今年的主題反復(fù)強調(diào)了“新”字，新一輪市場洗牌，新的政策引導，以及人工智能、大數(shù)據(jù)等新興數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的迅速崛起，都在推動股權(quán)投資基金和投資者們關(guān)注新機遇，開拓新思路，洞悉新格局。出席的各位研究者、投資人、創(chuàng)業(yè)者紛紛表達了有關(guān)技術(shù)、商業(yè)模式、科創(chuàng)板發(fā)展等觀點。

中國證券基金業(yè)協(xié)會洪磊：產(chǎn)業(yè)升級及新經(jīng)濟代表領(lǐng)域成為了私募基金重點布局的行業(yè)

截止三季度末，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記備案的私募基金管理人達到24255家，管理資產(chǎn)規(guī)模12.8萬億元，其中私募證券投資基金管理人8922家，管理資產(chǎn)規(guī)模2.39萬億元，私募股權(quán)與創(chuàng)業(yè)投資基金管理人14561家，管理資產(chǎn)規(guī)模8.44萬億元。私募基金累計投資于境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)、新三板企業(yè)股權(quán)和再融資項目達到9.52萬個，為實體經(jīng)濟形成股權(quán)資本金5.22萬億元。

其中投向境內(nèi)未上市、未掛牌的企業(yè)股權(quán)項目資金達到4.4萬億元，私募基金通過境內(nèi)外上市退出金額2374.51億元，通過整體收購?fù)顺鼋痤~368.36億元。2018年前三季度，私募基金投向境內(nèi)未上市未掛牌企業(yè)股權(quán)新增本金9656億元，相當于同期新增社會融資規(guī)模的比重是6.3%，為企業(yè)發(fā)展提供了寶貴的資本金。在投中小企業(yè)項目5.35萬個，在投本金1.89萬億元，在投種子期與起步期項目3.8萬個，在投本金1.84萬億元。

互聯(lián)網(wǎng)等計算機運用、機械制造等工業(yè)品原材料、醫(yī)療生物、醫(yī)療器械與服務(wù)等產(chǎn)業(yè)升級及新經(jīng)濟代表領(lǐng)域成為了私募基金重點布局的行業(yè)，在投本金是2.5萬億元，在投項目4.72萬個，有力推動了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與創(chuàng)新增長。

我們相信，如果將長期資金配置范圍擴大到私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金，將真正實現(xiàn)長期資金與長期資產(chǎn)的匹配，它既能從根本上改善實體經(jīng)濟長期資本金的來源，同時也能夠讓投資者真正獲得與我國經(jīng)濟底色、經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿ο嘁恢碌拈L期回報。

今年，我們的政策有兩個重要突破，一是養(yǎng)老金第三支柱事業(yè)，保險產(chǎn)品先行先試，稅收優(yōu)惠政策提供重要支持。明年5月份，將把公募基金產(chǎn)品納入到投資標的，政策協(xié)調(diào)效應(yīng)將得到進一步的充分體現(xiàn)。二是慈善基金把證券投資基金納入投資標的，開啟長期資金規(guī)范運作的新篇章。我們期待在更多的制度設(shè)計下，能夠充分認可私募基金的價值功能，讓私募基金在長期資本中發(fā)揮更大的作用。

君和資本創(chuàng)始合伙人、董事長安紅軍：沒有核心競爭力的中小企業(yè)日子非常難過

今年的資本市場和以往比，發(fā)生了很大的變化，尤其是跟五年前比。我做投行十年了，上市公司也做過十年，變化都特別大。主要是新舊動能轉(zhuǎn)換，包括供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以后，行業(yè)的集中度有了很大的提升，包括很多資源都向龍頭企業(yè)其中，沒有核心競爭力的中小企業(yè)日子非常難過，壓力特別大。

我這邊有些數(shù)據(jù)跟大家報一下，也是我們做的一個研究。今年前三季度整個A股是3561家上市公司，國有企業(yè)占1104家，前三季度的凈利潤總額是2.48萬億，等于增長了12.1%，非國有企業(yè)是2457家，凈利潤總額是6610億，增長了只有9.9%，是這樣一個情況。其實在這里，凈利潤達到十億以上的有218家，凈利潤增速達到了13.5%，剩下的886家利潤增速只有負的3.4%，凈利潤排位后五百位的國有企業(yè)加起來盈利一共是22.24億，其中126家虧損，去年同期這些企業(yè)加起來凈利是225億元，利潤同比下滑超過90%。

非國有企業(yè)盈利達到10億以上140家，凈利潤增速34.4%，比國有企業(yè)厲害。剩下22317家企業(yè)凈利潤增速為負的10.3%，凈利潤排后一千家非國有企業(yè)加起來虧損290億元，其中237家虧損去年同期這些企業(yè)加起來盈利494億元，利潤同比下滑超過158%。

我們投資邏輯主要是投行業(yè)龍頭。如果能夠通過投資的方式跟行業(yè)龍頭捆綁在一起，因為現(xiàn)在我們國家行業(yè)龍頭PE估值都不高，都在十倍和十倍以下，因為二級市場低，要不你把行業(yè)龍頭發(fā)展成你的LP，要么你就是投資行業(yè)龍頭，跟他們捆綁以后一道跟他們往VC階段走或者往并購階段走，這樣的話風險很小，確定性很強。

浙江清華長三角研究院的黨委書記王濤：原始創(chuàng)新硬科技創(chuàng)新會成為一種方向

現(xiàn)在中國有三大區(qū)域戰(zhàn)略。一個是京津冀，它是2014年2月提出的，叫做京津冀協(xié)同發(fā)展，它的總規(guī)模2017年GDP是8萬億左右。第二個是長三角，是2016年提出的，它的GDP將近20萬億。第三個是粵港澳，是最近提出來的，它的GDP規(guī)模大概十萬億，不光是規(guī)模，其實無論是上市公司的數(shù)量，還有一個指標是城鎮(zhèn)的差距。一個城市發(fā)展用城鎮(zhèn)差距來說，長三角都具有別人不可比擬的優(yōu)勢。單論一個城市上市公司多少的話，深圳第一，但是把長三角幾個兄弟拉在一起，這邊是第一。

另外一個角度可以給大家說一下，京津冀發(fā)展的時候我們叫做協(xié)同發(fā)展，因為它們?nèi)齻€城市的能級產(chǎn)業(yè)非常大，它的發(fā)展層次上也是有相當大的差別。粵港澳發(fā)展是什么？叫做協(xié)調(diào)發(fā)展，不叫做協(xié)同，因為它本身還有一些體制機制的不一樣，所以它的融合是另外一種套路，只有長三角叫高質(zhì)量一體化發(fā)展。

長三角一體化發(fā)展的戰(zhàn)略行動計劃里有五大聚焦方向，最重要的或者說這里我們理解最有吸引力的實際是創(chuàng)新協(xié)同，它的一體化體現(xiàn)的是什么？體現(xiàn)的應(yīng)該是流動性，應(yīng)該是在低洼處做文章，體現(xiàn)的應(yīng)該是利益互補最大化，這方面技術(shù)先進性可能是最重要的。每一次技術(shù)的革新會帶來全球價值鏈重構(gòu)。

但是我們要看到在過去一百多年，最核心的技術(shù)更新是發(fā)生在美國，這是美國能夠強大的一個核心力量所在。所以中國發(fā)展到世界第二大經(jīng)濟體的時候，我們現(xiàn)在更關(guān)注的是科技的創(chuàng)新，或者是說在科技的原始創(chuàng)新，這方面國家會大量的投入，政府也會大量的投入，這就是我說的模式創(chuàng)新可能告一段落，但是原始創(chuàng)新硬科技創(chuàng)新會成為一種方向。

上海證券交易所資本市場研究所所長施東輝：科創(chuàng)板設(shè)立有四大意義

從2008年全球金融危機以來，全世界經(jīng)濟的增長主要是靠寬松的貨幣政策驅(qū)動的。有個統(tǒng)計，包括中國人民銀行在內(nèi)的全球六大銀行的資產(chǎn)負債表的規(guī)模，在2008年還不到7萬億美元，目前到今天，十年后全球主要央行資產(chǎn)負債表規(guī)模已經(jīng)擴張到超過20萬億美元。在超寬松的信用擴張下，大量的杠桿和債務(wù)靠基民、政府、企業(yè)加杠桿，在這種情況下，全球經(jīng)濟維持了一個相對比較低速的增長，整個全球經(jīng)濟在某種意義上，未來增量是非常少的，所以大家可以看到有各種貿(mào)易戰(zhàn)、貿(mào)易摩擦、各種民村主義興起，法國的黃背心運動，大家都是做存量博弈。目前，大家都把未來增長動力都放在了科技的創(chuàng)新和突破上。

我們現(xiàn)在需要考慮的是未來十年是什么樣的階段？是不是我們能迎來十年新經(jīng)濟的階段。中國經(jīng)濟現(xiàn)在在一個十字路口，舊的增長動力在日漸衰退，新的增長動能、新興產(chǎn)業(yè)在慢慢的孕育形成期，有些產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入了成長期。

我們怎么理解科創(chuàng)板設(shè)立的意義？主要是這樣幾個方面：

第一，科創(chuàng)板是增強整個境內(nèi)資本市場服務(wù)創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展能力的一個重要的突破口，科創(chuàng)企業(yè)有非常獨特的融資需求，科創(chuàng)板通過設(shè)立一系列相關(guān)的包容性的制度安排，來提升科創(chuàng)企業(yè)融資的便利性，破解融資困局。

第二，設(shè)立科創(chuàng)板走的是增量改革的路徑。大家知道中國改革開放最重要的經(jīng)驗是增量改革。當一塊舊的存量的東西非常大，沒法改變的時候，我們就做一塊增量，慢慢的把存量的東西給消化吸收，所以增量改革是中國經(jīng)濟改革開放非常重要的一個經(jīng)驗，所以我們科創(chuàng)板也是走了這樣一條路徑。我們通過在發(fā)行上市、交易、監(jiān)管、退市方面進行相關(guān)的制度創(chuàng)新，形成一個可以包容、可以復(fù)制、可以推廣的經(jīng)驗，再對存量市場進行改造和優(yōu)化。

第三，科創(chuàng)板也是提升資本市場國際競爭力非常重要的一個制度創(chuàng)新。大家也都知道，這幾年大量的創(chuàng)新類的企業(yè)紛紛到境外上市，整個境內(nèi)資本市場在全球資本市場的競爭中，它的競爭能力是需要得到提高的，科創(chuàng)板建設(shè)也是瞄準了這個著眼點，來提升境內(nèi)資本市場的國際競爭力。

第四，科創(chuàng)板也是提升上海作為全球卓越城市的能級，推動上海國際金融中心建設(shè)和全球科創(chuàng)中心建設(shè)一個非常重要的途徑。科創(chuàng)板的目的是匯集全國乃至全球的資本，投入這些中國需要突破的核心技術(shù)和核心產(chǎn)業(yè)融合，實現(xiàn)上海國際金融中心建設(shè)和科創(chuàng)中心建設(shè)的一個重要的節(jié)點。

目前，科創(chuàng)板的發(fā)展還需要市場更具包容性，這樣會方便各種頭部的科創(chuàng)企業(yè)在科創(chuàng)板上市。此外，還需要考慮定價的有效性，考慮投資者保護的充分性和有效性。

另外，跟科創(chuàng)板相連的，大家談?wù)摫容^多的另外還有一個注冊制，因為科創(chuàng)板是要試點注冊制的。我理解注冊制和核準制不是完全對立的，注冊制核準制最大的區(qū)別，無非是在發(fā)行上市過程中，政府和市場在里面扮演什么樣的角色，有什么樣的作用，是政府作用多一點還是市場作用更多一點。

這個帶來的另外一個問題，就是我注冊制的時候?qū)徍耸裁?，在核準制下，我們更多的可能關(guān)注企業(yè)的盈利，我甚至還要判斷它的可持續(xù)經(jīng)營能力，隱含著對企業(yè)投資性審核人員得有一個初步的判斷，這個我覺得核準制的要義可能是這樣一個東西。但在注冊制下，主要是判斷信息披露的真實準確完整、齊備、一致、可理解性這些東西，但我對它的投資性不做實質(zhì)性的判斷，這是在審核理念上非常大的變化。