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受司法部《民促法實(shí)施條例(修訂草案)》公開征求意見政策影響，港股教育集體重挫。有分析人士表示，港股教育公司主要依賴外延并購(gòu)來(lái)提升盈利能力，因此第十二條等于將港股教育公司未來(lái)增長(zhǎng)的路徑掐斷。

文/殷緣 億歐專欄作者

億歐8月13日消息，上周五晚間，司法部發(fā)布了關(guān)于《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》（以下簡(jiǎn)稱《送審稿》）公開征求意見的通知，征求社會(huì)各界意見。

其中，最受資本市場(chǎng)關(guān)注的是第十二條：新增“實(shí)施集團(tuán)化辦學(xué)的，不得通過(guò)兼并收購(gòu)、加盟連鎖、協(xié)議控制等方式控制非營(yíng)利性民辦學(xué)校”條例。

有分析人士表示，港股教育公司主要依賴外延并購(gòu)來(lái)提升盈利能力，因此第十二條等于將港股教育公司未來(lái)增長(zhǎng)的路徑掐斷。

今日一早，在港上市的內(nèi)地教育股便集體重挫，宇華教育、新高教集團(tuán)、中教控股跌超20%，中國(guó)新華教育、希望教育分別跌17.49%，16.67%。中教控股盤中跌幅最大達(dá)33%，宇華教育也一度跌近30%。

對(duì)于在港上市內(nèi)地教育股集體重挫，中教控股也作出了回復(fù)：

一、《送審稿》之后，是否民辦高校會(huì)更傾向于選擇營(yíng)利性？

是的。

《送審稿》釋放出了鼓勵(lì)和支持非營(yíng)利性學(xué)校和營(yíng)利性學(xué)校進(jìn)行區(qū)分的積極信號(hào)，為營(yíng)利性學(xué)校享受稅收和土地優(yōu)惠創(chuàng)造了法律基礎(chǔ)，預(yù)計(jì)后期中央和地方政府會(huì)出臺(tái)更多具體給予營(yíng)利性學(xué)校優(yōu)惠的政策。

預(yù)計(jì)隨著針對(duì)營(yíng)利性學(xué)校的優(yōu)惠措施的出臺(tái)，以及選擇營(yíng)利性后學(xué)費(fèi)進(jìn)一步提高的預(yù)期，營(yíng)利性這一選項(xiàng)對(duì)民辦學(xué)校的吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)。

此外，選擇營(yíng)利性是《民辦教育促進(jìn)法》賦予非義務(wù)教育階段學(xué)校（例如高校）的專有權(quán)利，而義務(wù)教育階段學(xué)校（K9學(xué)校）則沒(méi)有選擇營(yíng)利性的機(jī)會(huì)。

二、選擇營(yíng)利性是否對(duì)大幅降低學(xué)校利潤(rùn)？

不會(huì)。

選擇營(yíng)利性后，支出方面主要是稅收和土地的影響：在稅收方面，公司在所有收購(gòu)的模型計(jì)算中已經(jīng)按照WFOE稅率進(jìn)行了稅收扣除，并以此為稅后利潤(rùn)基礎(chǔ)進(jìn)行估值（即使學(xué)校原本作為非營(yíng)利性學(xué)校并未交稅）；

在土地方面，公司同時(shí)有劃撥、出讓和租賃性質(zhì)的土地，其中劃撥用地可能需要補(bǔ)繳和出讓土地之間的價(jià)差，而因?yàn)椋?）即使是出讓土地，通常也是限制在教育用途，所以土地價(jià)值遠(yuǎn)低于市場(chǎng)水平；（2）預(yù)期地方政府會(huì)出臺(tái)優(yōu)惠的地價(jià)措施；（3）出讓土地如按照40年使用期進(jìn)行攤銷，每年增加成本有限；（4）與劃撥性質(zhì)的土地不同，出讓性質(zhì)的土地可以在市場(chǎng)交易，因此學(xué)校將能夠享受到土地增值。

在收入方面，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)為營(yíng)利性后學(xué)校有進(jìn)一步提高學(xué)費(fèi)的空間。所以整體來(lái)看選擇營(yíng)利性對(duì)于學(xué)校利潤(rùn)影響有限。

三、是否會(huì)影響公司今后的收購(gòu)？

將利好公司今后的收購(gòu)。

《送審稿》第十二條不會(huì)限制公司的收購(gòu)能力，因?yàn)椋?）該文件目前還在征求意見，并不一定按此生效，如果不按此生效，不影響收購(gòu)；（2）如果按此生效，在正式生效之前，因?yàn)檫€未實(shí)施，不影響收購(gòu)；（3）如果按此生效，在正式生效之后，因?yàn)槲募?duì)于營(yíng)利性學(xué)校沒(méi)有任何收購(gòu)限制，因此對(duì)營(yíng)利性學(xué)校而言，不影響收購(gòu)；（4）如果按此生效，在正式生效之后，在合理的架構(gòu)和服務(wù)協(xié)議之下，有空間避免被作為集團(tuán)化辦學(xué)而受到限制，對(duì)于非營(yíng)利性學(xué)校而言，不影響收購(gòu)。

《實(shí)施條例》（如按《送審稿》）正式生效以前，我們預(yù)計(jì)會(huì)有更多學(xué)校選擇出售，以及選擇注冊(cè)為營(yíng)利性，這將增加一級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)的供給。而同時(shí)我們預(yù)計(jì)《實(shí)施條例》將給還未上市的公司帶來(lái)一定的上市的困難，這將減少一級(jí)市場(chǎng)并購(gòu)的需求。因此預(yù)計(jì)市場(chǎng)將有更多的整合機(jī)會(huì)，一級(jí)市場(chǎng)的行業(yè)整合將進(jìn)一步加速。

同時(shí)，《送審稿》新增了禁止公辦學(xué)?！币云放戚敵龇绞将@得收益“，在法律層面明確了國(guó)家對(duì)于公辦學(xué)校退出民辦學(xué)校辦學(xué)的態(tài)度，現(xiàn)有的無(wú)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)條件的獨(dú)立學(xué)院將面臨獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的要求，將增加獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)為純民辦學(xué)校的機(jī)會(huì)。

現(xiàn)階段許多無(wú)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)條件的獨(dú)立學(xué)院的辦學(xué)設(shè)施和學(xué)校管理落后，這些獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)為純民辦學(xué)校后辦學(xué)條件將得到重大改善，對(duì)學(xué)校、學(xué)生、教師、地方經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展都是有益的，我們預(yù)計(jì)獨(dú)立學(xué)院的轉(zhuǎn)設(shè)將成為未來(lái)一段時(shí)期行業(yè)發(fā)展的重大機(jī)遇。

四、中國(guó)民辦教育行業(yè)的未來(lái)會(huì)是如何？

非義務(wù)教育階段（如高等教育）的民辦教育市場(chǎng)活力將進(jìn)一步被激發(fā)，投資價(jià)值進(jìn)一步顯現(xiàn)。

義務(wù)教育階段由于涉及到政府責(zé)任、公民權(quán)利、社會(huì)公平、國(guó)家主權(quán)等一系列因素，政府對(duì)于義務(wù)教育階段的態(tài)度一直以來(lái)都是強(qiáng)有力的控制和主導(dǎo)，這在《民辦教育促進(jìn)法》（禁止義務(wù)教育階段學(xué)校選擇營(yíng)利性）和《送審稿》（禁止外商投資企業(yè)以及外方為實(shí)際控制人的社會(huì)組織舉辦或者實(shí)際控制實(shí)施義務(wù)教育的民辦學(xué)校）中顯示的十分清楚。而對(duì)于非義務(wù)教育階段，政府則是歡迎甚至是依賴市場(chǎng)力量。

學(xué)生和家長(zhǎng)們對(duì)于高等教育的巨大需求、高等教育能帶來(lái)的巨大的積極的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益以及高等教育作為非義務(wù)教育不應(yīng)主要由政府投資的現(xiàn)實(shí)，決定了社會(huì)對(duì)民辦高等教育的長(zhǎng)期重要需求，這也是政府需要依賴和鼓勵(lì)民辦高等教育健康發(fā)展的根本原因，民辦高等教育將長(zhǎng)期享受支持的政策環(huán)境這一事實(shí)不會(huì)改變。

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